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　　华泰证券研报指出聚色阁，投资端地皮阛阓有所回暖，好意思满同比降幅有所收窄，而新开工承压反应当今房企仍以去库存为主。此外房企到位资金同比降幅收窄，环比回升较着，反应房企现款流压力有一定进程的缓解。看好要点城市区域阛阓的量价回升，以及在对应区域领有储备或新得回资源的房企的估值设立，同期功绩与现款流矜重的物管公司亦有望受益于阛阓止跌回稳。

　　全文如下

　　华泰 | 房地产：投资小幅改善，要点城市销售回升

　　3月17日，统计局发布2025年1-2月寰宇房地产阛阓基本情况。1-2月数据表示房地产阛阓仍在筑底企稳历程中，在11月、12月阛阓回温之后，1-2月销售同比小幅下落，但热度仍保管在高位，新址销售面积/金额同比-5%/-3%，降幅较24年全年收窄8/15pct，环比12月-5%/12%，要点城市表示更优，结束同比回正。投资端地皮阛阓有所回暖，好意思满同比降幅有所收窄，而新开工承压反应当今房企仍以去库存为主，新开工意愿不彊，后续或对新址销售规模酿成一定制约。此外房企到位资金同比降幅收窄，环比回升较着，反应房企现款流压力有一定进程的缓解。

　　中枢不雅点

　　投资：投资小幅改善聚色阁，施工面积再压降

　　1-2月寰宇房地产设备投资额同比-10%，降幅较12月收窄4pct。具体来看：1）地皮端：1-2月地皮阛阓涉宅用地供应建面同比-21%，成交建面/成交金额辨认同比-5%/+30%（12月-23%/-26%），地皮阛阓热度有所回升。2）开工端：1-2月新开工同比-30%，降幅较12月扩大7pct，反应阛阓当今仍以去库存为主，房企新开工意愿相对偏弱。3）好意思满端：1-2月好意思满面积同比-16%，降幅较12月收窄15pct。2021H2起的销售与新开工下滑或徐徐传导相知意思满端（房地产设备周期2-3年），后续好意思满表示或仍有压力。4）施工方面，25年1-2月施工面积同比-9.1%，降幅较24年收窄4pct。

　　销售：要点城市销售量同比回正，房价环比降幅抓平

　　1-2月寰宇商品房销售面积/金额同比-5.1%/-2.6%，环比-4.6%/-11.8%。从40个要点城市来看，前两个月新址销售面积/金额同比+1.3%/+7.1%。2月70城新址价钱指数同比-5.2%，降幅较1月收窄0.2pct，环比-0.1%，降幅较1月抓平；70城二手房价钱指数同比-7.5%，降幅较1月收窄0.3pct，环比-0.3%，降幅较1月抓平；其中一线、二线、三线城市二手房价钱指数同比辨认-4.9%、-7.4%、-8.0%，较1月收窄0.7、0.2、0.2pct，辨认环比辨认-0.1%、-0.4%、-0.4%（1月环比+0.1%、-0.3%、-0.4%）。2月新建商品住宅价钱指数环比高潮城市个数为18个，较1月减少6个；二手住宅价钱指数环比高潮的城市个数由7个降至3个。

　　融资：房企现款流压力或有一定进程缓解

　　1-2月房企到位资金同比-4%，较12月降幅收窄4pct。具体来看：1）1-2月定金及预收款、个东谈主按揭贷款同比-0.9%、-11.7%，环比+16%/+11%；2）1-2月国内贷款同比-6%（12月-5%），环比+70%；自筹资金同比下落2%，降幅较12月收窄16pct，环比+71%。销售有所回暖，房企定金及预收款、个东谈主按揭贷款到位资金情况环比均有所改善，房企本身造血才能小幅擢升；此外，1-2月房企国内贷款与自筹资金同比小幅下落，但降幅较着收窄，且环比有所增长，反应融资端复古仍在，房企现款流压力有一定进程缓解。

　　投资提倡

　　咱们看好要点城市区域阛阓的量价回升，以及在对应区域领有储备或新得回资源的房企的估值设立，同期功绩与现款流矜重的物管公司亦有望受益于阛阓止跌回稳。

　　风险辅导：行业战术风险；行业下行风险；部分房企运筹帷幄风险聚色阁。